1Q17实现收入7.63亿(YoY+63.74%),归母净利润2494.94万(YoY+65.12%)。
   
公司2016年实现收入23.71亿(YoY+60.6%),实现归母净利润1.84亿(YoY+103.61%);其中化妆品业务实现收入6.66亿(YoY+282.5%),收入占比提升至28.05%,悠可、月沣、韩亚、栋方、金王产业链(各区域经销商)实现净利分别为7045万、6817万、3263万、1730万和2147万,均完成承诺业绩。浙江、安徽、湖北等区域经销商超额完成业绩。新材料蜡烛和油品贸易分别实现收入5.7亿(YoY+3.21%)和11.35亿(YoY+51.27%),合计贡献净利3300万,维持平稳发展。
   
2017年Q1公司实现收入7.63亿(YoY+63.74%),归母净利2494.94万(YoY+65.12%),主要系化妆品业务大幅增长(受益行业回暖)及收购标的并表所致。预计2017H1实现归母净利区间为2.95-3.11亿(含悠可股权增值确认2.2亿投资收益)。
   
以悠可为核心,积极推进全渠道融合,强化对品牌和终端网点服务。
   
2017年,公司将以悠可为核心,依托庞大的线下网点(近3万个),加快推进全产业链协同,强化对品牌和终端网点服务,包括:(1)借助智能IT系统整合线下渠道数据资源,通过消费者画像的大数据挖掘,为品牌客户提供效率更高、范围更广、互动性更强的营销、运营服务;(2)推进O2O,真正打造全渠道、任意消费场景随意切换的购物体验;(3)为零售网点提供去库存化的供应链、C2M个性化产品定制、优质品牌导入等服务。(4)加速整合渠道(今年完成20个区域),建立渠道管理机制,提高经销商的经营效率和协同效应,例如库存和物流仓储共享、新增优质品牌代理、提升市占率等。
   
盈利预测及投资建议。
   
我们认为,公司掌握了国内最大体量的化妆品经销渠道,对品牌、终端网点的议价和服务能力毋庸置疑,有望为行业带来积极变化的同时,其化妆品产业链整体的运营效率、盈利能力也将得到大幅提升,成为行业龙头。考虑悠可并表,预计17-19年实现净利分别为5.42、5.04和6.59亿,对应PE分别为16.9、18.2和13.9倍,公司还将受益化妆品行业回暖和三四线消费升级,维持买入评级。
   
风险提示:化妆品行业复苏低于预期,产业链协同不明显,渠道整合低于预期